一、7月銷量遇冷，工業庫存去庫偏慢

　　圖一：7月底廣西、云南工業庫存

　　7月份產銷區食糖銷售遇冷，消費表現一般。從官方統計的產銷數據看，7月廣西單月銷量僅僅26.44萬噸，創歷史新低，結轉庫存88.96萬噸，廣西產銷數據基本供需雙弱，市場需求不及預期。云南產銷情況好于廣西，單月銷量同比、環比變化不大，需求相對平穩。主要原因在于，廣西——云南價差的偏高，云南糖源對于基差貿易商有一定購買價值，利多7月云南糖銷售需求。

　　甜菜產區方面，新疆產區庫存有一定壓力，7月底新疆產區結轉工業庫存15.98萬噸，9月份預計甜菜產區陸續開機新疆甜菜糖預計增產，盤面大概還有6萬噸左右甜菜倉單，不排除三季度中后期甜菜糖庫存可能存在壓力。關注后期甜菜糖的消化情況。

圖二：2223榨季全國月度庫存預計

　　總體，7月各個產區庫存消化慢于市場預期，全國工業庫存去庫環比有所放緩。按照官方統計7月底全國工業庫存結轉159萬噸，還有2個月銷售期，三季度后期陸續會有加工糖、新甜菜糖、額外糖源供應市場，未來2個月國產糖自身供應由之前的預估缺口轉到緊平衡。

　　8月是中秋季節性備貨需求關鍵期，決定榨季的結轉庫存量。假如8月、9月全國銷量難以達到正常單月銷量水平，預計9月底全國工業庫存結轉量10-30噸左右。

　　二、產區集團可售庫存量不多，庫存轉移中下游

　　圖三：廣西集團庫存預計

　　7月底，廣西主要集團可售庫存預估合計大概65-70萬噸左右，僅3家集團可售庫存量大于10萬噸，其余集團可售庫存量基本在5萬噸左右。廣西集團自身可售庫存量偏低。

圖四：7月底廣西、云南社會第三庫存

　　從社會第三方庫存結構看，廣西糖源庫存量并不多，值得注意的是云南的社會第三方庫存量73.5萬噸基本持平去年同期，但工業庫存量只有39.74萬噸。說明多數已銷售的云南糖源并未出庫，銷區消化云南糖速度偏慢。

　　三、8月份廣西、云南產區消費展望

　　8月第1周產區集團銷量表現較好，通常8月中旬開始市場下游開始備貨中秋采購，8月的市場采購情況直接決定白糖真正的需求情況。從最新含糖食品產量數據統計，飲料品產量同比小幅增長，環比有所好轉，乳制品同比、環比下滑，總體主要含糖食品產量需求中性。

　　按照，沐甜科技統計的廣西、云南社會第三庫存數據推測，云南第三方倉庫庫存73.5萬噸，工業庫存39.74萬噸，預計部分云南糖已經出售但未拉到銷區，可能會抑制部分8月云南糖源的銷量，預計8月云南銷量20萬噸—25萬噸左右，同比減少7萬噸—12萬噸。

　　廣西方面，廣西集團加快銷售現貨，清庫快于同期，其中部分需求被貿易商采購。預計經過7月下游庫存釋放后，8月廣西銷量環比有所回暖，8月銷量預計50萬噸左右，同比增減變化不大。

　　四、三季度進口食糖開始大幅增量

　　表一：配額內外進口成本預計

　　圖五：三季度食糖進口量預估

　　從船表到港量預計，7月份開始國內食糖進口量開始增加，三季度食糖進口主要是巴西糖為主，合計預計進口120萬噸—130萬噸左右。按照時間推算這批進口糖最快要9月份開始左右陸續投入市場，彌補新舊榨季交接期國產糖供應的偏緊。按照今年內外價差情況推測，三季度的進口食糖預計多數是配額內進口為主，成本相對偏低。

　　三季度食糖進口成本偏低是否會壓制國內市場上市的新糖價格？核心影響因素在于新榨季國內食糖產量和新糖上市情況。中長期，原糖暫時沒有大幅供應過剩的基礎，印度、泰國很難在四季度看到大量出口到國際市場，全球依賴巴西食糖為主，原糖價格下方支撐偏強。內外價差倒掛延續背景下，國內市場價格高度參考靠攏配額外食糖進口成本。