一、1月供需數據：銷量數據創峰值 市場心態得到有效修復

　?。ㄒ唬﹦撈邆€榨季最高產銷率 產銷兩旺價格喜人

截至1月底，全國共生產食糖587萬噸，同比增20萬噸，累計銷售食糖312萬噸，同比增加75萬噸，累計銷糖率53.1%，同比加快11個百分點，為17/18榨季以來最高。從近三個榨季全國12月的產量、銷量、庫存看，當前國內的產銷格局是健康偏利多的，這也是1月份期、現價格持續上漲的根基。同時，配額外原糖到港量全年保持低水平，加工糖和廣西、云南糖價差達到500元/噸以上，創三年來的最高水平，國產糖成為市場供應主體。

　　截至1月底，全國制糖工業企業成品白糖當月銷售價格6561元/噸，比上月下跌127；累計平均價6645元/噸，同比上漲976。同比近十個榨季，銷售價格接近當月峰值，創下了增產年景少有的產銷兩旺、價格喜人的良好開局。

　?。ǘV西：1月繼續放量 糖廠心態趨于平穩

　　1月廣西的產銷存數據基本符合市場偏利多的預期，因天氣影響糖份提升緩慢，產糖率僅為12.05%，遠低于正常增值的12.15%，同時陰雨天氣也影響了砍收進程，部分糖廠斷斷續續出現斷槽或吊榨的現象，單月產糖量僅為188.15萬噸。春節備貨疊加價格持續反彈，銷量再創下近9個榨季的高位達到86.19萬噸，連續兩個月良好的銷售形勢有效的緩解了累庫的壓力，當月庫存173.06萬噸，為近五個榨季來的最低。但進入1月最后一周，成交已經很清淡，市場成交與發貨的多為銷區商家的壓年貨，預計可在較大程度滿足節后一至兩周的需求。

　?。ㄈ┰颇希轰N量創近1月單月紀錄 庫存為近五個榨季低位

　　同樣的，云南1月的產糖率也低于預期，雖然1月整體天氣尚可，但德宏、臨滄境外甘蔗入境還是不太順暢，在途時間過長影響了糖料蔗糖份，全省單月產糖44.1萬噸。但云南當月銷糖量創下各榨季1月銷量的峰值，達到23.18萬噸，同比增長了一倍?？梢娫陉愄翘崆扒鍘旌?，西南片區的庫存已薄弱至極，新糖的上市有效的補充了春節需求，整體看庫存結構良好，工業存糖僅27.11萬噸，基本沒有累庫的壓力。

　?。ㄋ模┑谌綆齑妫簬齑嫫?，逐步進入累庫期

　　從上圖看，雖然產量略增，但工業庫存和第三方庫存同比都大幅減少，截至1月底，廣西第三方庫存僅61.15萬噸，同比減少50萬噸，云南第三方庫存21.85萬噸，同比減少27萬噸，大部份食糖生產即銷售發運，快速補充銷區薄弱庫存及春節備貨，整體第三方入庫進度偏慢。不過，與上個月相比，兩省的第三方庫存分別增加了40、13萬噸左右，可見庫存新糖正逐步往第三方倉庫外調存放。

　　二、進口數據：預計基本持平

　?。ㄒ唬┻M口及加工糖：一季度進口量持平或略增 供應仍以國產糖為主

　　2023年12月我國進口食糖50萬噸，同比減少2萬噸。2023年累計進口398萬噸，近四年首次跌破500萬噸，全年加工原糖或在400萬噸左右，同比減少近百萬噸。預計2024年一季度食糖進口量在100-120萬噸左右，1月進口量可能在60萬噸左右或以下。由于國際糖價下跌，總體進口量預計會略增一些。但由于加工糖報價高于廣西糖500元左右，巨大的價差及加工廠低庫存，預計一季度供應仍以國產糖主。

　?。ǘ┨菨{及預拌粉：價格持續創新高 進口態勢穩定

　　我國12月份進口糖漿及預混粉等三項合計11.99萬噸，同比增加4.67萬噸。其中進口糖漿6.99萬噸，為2月份以來的最低點，自6月份突破15萬噸之后基本上是一路下滑。進口預混粉4.79萬噸，2023年進口高點為9月份的8.13萬噸，低點為1月份的1.63萬噸。2023年我國進口糖漿及預混粉等三項合計181.74萬噸，同比增加73.71萬噸。其中糖漿121萬噸，折合干物質約81萬噸；預混粉58萬噸，折合白砂糖約51萬噸，葡萄糖7萬噸，兩者合計白砂糖替代量或在130萬噸左右。12月份我國進口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（稅則號17029011）6.99萬噸，單月進口均價3765元/噸，同比提高785元/噸，繼續刷新高點；；進口甘蔗糖、甜菜糖與其他糖的簡單固體混合物，蔗糖含量超過50%（稅則號17029012）4.79萬噸，進口均價5138元/噸，同比提高979元/噸，折合白砂糖價格約5839元/噸。雖然同比增幅仍然較大，但是環比出現100多元/噸的下降。

　　三、2月產銷預計：預計產量略增，銷量偏淡

　　產量預估：廣西1月天氣總體看依然不太利于糖份累積及砍收生產。上旬陰冷多雨，中旬過年放假期間天氣最為良好，溫度在10-15上下并以晴天為主，而到下旬則進入溫暖多雨的天氣，可能會導致甘蔗提前進入春季生長從而長出側芽再度影響糖份。據說個別糖廠甚至在春節假日期間停榨過節，綜合考慮節日和天氣因素，預計廣西2月產糖量與上月基本持平為190萬噸左右，按這樣的生產進度，榨季肯定會較大幅度的延長。云南2月天氣情況良好，溫差也適宜糖份積累，但過節加上境外甘蔗未完全恢復正常，預計糖份與去年基本持平，糖產量也與去年持平，預計55萬噸左右。從全國看，其它省份僅廣東、海南還在生產，廣東陸續收榨中，預計全國產糖量在260萬噸左右。

　　銷量預估，今年除夕2月9日，比上榨季延后20天左右，上旬產區只有少量成交與發貨，預計在18日前全國的現貨購銷幾近停滯，且貿易商會習慣性在年前備部分壓年貨以供年后需求，比較樂觀的預估年后若有一波補庫，廣西銷量或能達到40-50萬噸，云南或回歸淡季10萬噸左右，那么全國銷量大概在70-80萬噸左右。

　　四、月度觀點：補庫結束，基本面自身上漲動力需要再積蓄

　　SR2405合約價格震蕩區間：6250-6650，核心區間6350-6500

　　現貨價格區間：6450-6650

　　春節備貨結束后，國內將迎來傳統淡季，預計銷量難有亮點。但經過連續兩個月的單月高值銷售，累庫壓力已經大幅減輕。而連續的上漲、產銷兩旺的市場形勢，讓此前連續巨幅下跌造成的產業悲觀情緒得到修復，糖廠心態、貿易商心態變得更為理性。僅從國內看，節前基本面帶來的上漲動能所剩不多，但國外的天氣、需求、印度產量與政策仍有炒作的空間。在國內依然供不足需的大環境下，經過內外共振的上漲回歸，后期國內與國際的聯動預計更為緊密。如果外盤節日期間維持偏強走勢，那么節后不排除國內糖價再次沖高，但價格反彈上漲已收復前期跌幅大半，如果得不到現貨層面的配合，預計將回歸區間震蕩行情，市場需要觀察國內外產量、需求的變化情況。

　　關注點：

　　1、春節假日期間外盤價格走勢。

　　2、收假后國內市場是否迎來補庫及規模大小。

　　3、天氣對生產進程及產量的影響。