回顧2月行情，我們看到原糖對于印度減產利多出盡，整體價格出現明顯回調。ICE5月原糖合約本周最高觸及21.21美分/磅，最低至19.10美分/磅，最后月末報收于19.31美分/磅，跌幅5.80%。2月CFTC基金凈持倉整體持穩，我們看能否見底。

　　國內則受到原糖下跌的影響，春節后打破橫盤區間，出現了較大的跌幅。截止2月28日收盤，鄭糖1705合約下跌178元/噸，跌幅2.57%?，F貨方面廣西南華南寧廠內車板一級糖報價6630元/噸，下調150元/噸。云南南華則下調160元/噸至6540元/噸。

　　對于后期的展望，一是看后期印度新榨季最終產量和進口預期對市場是否還存在預期之外的變化；二是市場對于巴西新榨季開榨前是否會進行炒作；三是宏觀上特朗普經濟政策對美元的影響、基金持倉能否出現反彈、原油對巴西國內汽油以及乙醇的影響以及雷亞爾貶值的幅度；四是未來可能發生的厄爾尼諾能否對全球天氣帶來額外的影響；五是國內走私抬頭后，打擊走私的力度能否加強；六是國內玉米及淀粉價格是否大幅波動以對整個甜味劑市場帶來變化。對于2017年走勢，我們認為1季度，在原糖反彈結束、淀粉糖出現替代、資金緊張導致國內商品低迷、國內拋儲以及國內大規模的開榨的情況下，國內糖將繼續承壓。而到了夏季，隨著國內快速去庫存以及夏季消費旺季、中秋備貨和進口政策塵埃落定的情況下，我們認為屆時糖價有望出現新高。

　　本月策略：我們看到原糖下跌對白糖形成壓力。但同時下游補庫短期對現貨形成支撐。疊加近期廣西部分糖廠開始收榨，有資金進行炒作?？傮w而言，激進投資者可以在做好資金管理的基礎上，跟隨現貨的腳步繼續逢高做空，而對于風險厭惡型投資者可以逐步考慮買淀粉拋白糖的對沖套利操作；月差方面，近期5-9價差出現了一定的擴大，目前的價差結構類似于去年11月的1701-1705，我們將在后期擇機選擇1705-1709的正套操作。同時為了配合白糖場內期權的發行，我們也將在后期逐步普及期權知識，敬請關注。

　　風險點：國際糖產量意外變化風險、國內宏觀緊縮風險、巴西雷亞爾和人民幣匯率風險、進口政策變動風險、資金炒作風險