上周白糖期貨再次上漲，周五盤中09合約一度拉至漲停板，引發資金的關注，周末各種文章也發表了不同的見解，在此，筆者也把自己的簡單想法發表一下，僅供各位參考。

一、供需平衡，修復貼水

　　

由于今年甜菜糖倉單已經不再有拋盤的壓力，國產糖的消費情況較好，整個上半年的行情基本上基差在0-200之間波動，這種行情之下，每次盤面貼水200都是一個絕佳的買入機會，等到平水就平倉，此策略屢試不爽。

　　

本輪09合約從5000附近一躍拉升至5300附近，也同樣是走修復貼水的邏輯。從圖上可以看到，6月份的銷售情況依然較好，全國的產銷率已經達到70%，市場庫存僅剩300萬噸左右，按照前期的銷售進度來看，未來在國儲和進口加工糖有效補充市場之前，糖源將會偏緊，此時期現聯動，多頭一舉拉升至5300附近合情合理。

二、等待最后一次壓力測試

基本面上來看，09合約在5300以上空間還是相對有限的，畢竟目前離最終的交割還有2個月的時間，有足夠的時間注冊倉單交割盤面。7月8日當天注冊倉單上就已經有所體現，來賓榮桂增加900張，而有效預報中北方庫點也增加了1100張，目前市場糖源依然相對充裕，09在如此高位，多頭自然是不會接貨，因此后期的09回落空間還是相當大的，5100附近應該是可以預期的。

同時，上半年加工糖由于進口許可證發放問題，遲遲未能加工投放市場，也是價格偏強的一個原因，但是目前市場普遍預期加工糖將在7月-8月之間大量進入市場，所以在這么一個情況下，未來兩個月國產糖的銷售也會面臨一定的壓力，從近期中糧在各大港口的到貨報價情況可見一斑。

不過，筆者認為其實加工糖壓力也并沒有那么巨大，如果目前是熊市階段，那么加工糖的進入會是一個落井下石，但是今年國產糖的去庫存情況已經較好，牛熊拐點，對未來的樂觀是目前整個行業的共識，那在如此的情況下，價格的韌性也將大大增強，每一次貼水行情都是一個買入的機會。

三、外盤缺口已成共識

縱觀近期各大機構對明年的預測來看，明年全球供需缺口是相對明朗的，我們不管看是300萬噸還是500萬噸，從目前印度的面積減少、天氣異常再到巴西乙醇的強勁需求對糖的生產減少，這一系列的利多因素也都在發酵，相信目前的庫存在未來幾個月也將得到進一步消化，屆時才能有較為流暢的上漲行情。

不過無論如何，較為明確的是外盤在11-12美分估計是一個低位區間，市場目前已經對利空因素較為鈍化，對利多因素更為敏感。因此未來走高是15美分還是17美分其實不重要，起碼現在繼續做空風險相對偏大，風險收益比并不劃算。

四、空頭牌，打一張少一張

上半年，市場每過一段時間都會有國儲放儲傳言令價格承壓，但是市場在低位始終堅挺，4900一線難以打破。即使是面對明年下調關稅的大利空的情況下，近月合約也始終堅守4900。而經過前期的洗禮，市場逐步回歸理性，最大的關稅利空已經在前期得到徹底的釋放，既然我們對外盤未來充滿樂觀，那明年的合約再下跌空間也已經十分有限，特別是2005合約，筆者一直堅持4800-4900是大的底部，買入的安全邊際較高。

隨著時間的推移，庫存的消化，國內的利空因素已經在前期的價格波動中不斷得到消化，未來即使國儲再放，也是在后期價格有所反彈之后再放，所以筆者再次強調，后期每一次的價格回踩，都是一個買入機會，也許是價到，時間未到，但是堅定持有多單，時間將是多頭最好的朋友，具備較高的風險收益比。

五、策略建議

1、單邊策略：

SR1909合約5150-5200逢高做空為主，中線目標5000，止損5230.

SR2001合約4950-5100逢低買入為主，中線目標5400-5500，止損4900。

2、套利策略：

9-1價差在100以上進行反套，目標30-50，止損130。

3、期權策略　09期權合約還有一個月時間到期，賣出寬跨式期權組合，賣出5000看跌期權，賣出5300看漲期權。